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中金发布研究报告称，维持有道(DAO.US)“跑赢行业”评级，目标价为5.20美元，对应0.7倍2023年市销率，较周四美股收盘价有38%的上行空间。

该行指出，公司2023年第二季度收入同比增长26%至12.1亿元，基本符合预期;非通用准则净亏损2.84亿元，略好于预期，主要得益于学习服务及广告业务毛利率优于预期。该行还指出，公司自研的业内首个教育大模型“子曰”已落地文档回答、AI作文指导、AIBox、虚拟人口语教练、语法精讲、LLM翻译六大应用场景。

该行称，公司第二季度毛利率为47.0%，同比改善4.2个百分点。其中，三条业务线毛利率均同比改善：学习服务毛利率同比改善5.2个百分点至57.4%，智能硬件毛利率同比改善5.3个百分点至35.8%，广告业务毛利率同比改善4.2个百分点至31.9%。

该行预计，公司或延续把控投放质量、致力实现减亏的战略，第三季度收入有望同比增长11%至15.5亿元，其中学习服务收入同比持平，广告业务收入有望维持高增长。此外，该行预计，随着毛利率较高的智能硬件新品陆续推出，公司下半年毛利率有望延续同比改善趋势，叠加费用控制优化举措，公司第三季度非通用准则净亏损可能收窄至0.8亿元。