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中泰证券股份有限公司冯胜近期对苏轴股份进行研究并发布了研究报告《产品结构持续升级，多领域同步拓展稳固龙头地位》，本报告对苏轴股份给出买入评级，当前股价为15.0元。

苏轴股份(430418)
投资要点
事件：苏轴股份发布2023年上半年业绩报告。公司上半年实现营业收入3.04亿元，同比增长11.75%，归属上市公司股东的净利润5523.38万元，同比增长61.08%。2023年Q2单季实现营业收入1.59亿元，同比增长20.54%，环比增长10.33%，归属上市公司的净利润3359.91万元，同比增长66.33%，环比增长55.30%。
上半年轴承行业发展承压，公司收入端逆势增长。受全球经济格局变化及机械工业下游企业需求影响，2023年上半年，纳入中国轴承行业协会数据统计的141家企业共计完成轴承业务收入为402.64亿元，同比增长0.54%。完成利润总额35.09亿元，同比下降11.04%。公司收入端逆势增长，同比/环比均呈增长趋势，主要原因系①把握国产化替代和自主可控的发展机遇，努力开拓新市场；②稳步推进科技创新，产品结构迭代升级；③募投项目量产进一步提高公司产能，截至2023年6月底募集资金已全部使用完毕，2023年上半年度募投项目对应产品已实现销售收入9190.06万元；④受美元、欧元兑人民币汇率升值影响，公司国外销售实现营收1.36亿元，同比增长18.43%。
公司利润端增速显著高于收入端，盈利能力持续向好。23Q2公司毛利率为36.85%，去年同期为33.03%，归母净利率为18.17%，去年同期为12.61%，主要原因系①公司上半年实施以预算目标为导向，以成本控制为手段，持续开展降本增效、扩能提速工作，降低了单件产品的生产成本所致，23Q2毛利率为36.85%，相较22Q2的33.03%显著提升3.82pct；②公司持续提升内部管理效能，23Q2销售费用率/管理费用率分别为1.99%/9.37%，相较22Q2的2.62%/9.74%均有所下降；③受美元、欧元兑人民币汇率升值影响，公司23Q2财务费用率为-3.39%，相较22Q2的-2.23%有所减少。
把握进口替代和自主可控机遇，大力拓展多领域优质客户。公司产品广泛应用于汽车的转向系统、制动系统、扭矩管理系统、新能源电驱系统、智能座椅系统、发动机、变速箱和空调压缩机等重要总成，同时还应用于工业自动化、高端装备、机器人、工程机械、减速机、液压传动系统、家用电器、电动工具、纺机、农林机械、航空航天、国防工业等领域。在进口替代和自主可控的背景下，公司上半年国内销售增长近7%，其中国防工业业务大幅增长，并与中国航空工业集团形成持续稳定的配套关系；与此同时，公司在海外的影响力进一步提升，上半年海外销售收入增长近20%，目前公司与博世、博格华纳、采埃孚、麦格纳、蒂森克虏伯、纳铁福等众多全球知名企业建立了稳定的合作关系，成为多家跨国公司的全球供应商，龙头地位进一步得到巩固。
投资建议：公司是滚针轴承细分行业国产化龙头，募投项目提高产能的同时升级产品结构，把握进口替代和自主可控机遇，大力拓展多领域优质客户，有望巩固市场地位，进一步提升市场竞争力。我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别7.25亿元、9.48亿元和12.42亿元，归母净利润为1.08亿元、1.43亿元、1.85亿元，对应的PE分别为13.3、10.0、7.8倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：国际贸易争端风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，下游产业链发展不及预期风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。